{"id":106727,"date":"2019-08-20T01:46:01","date_gmt":"2019-08-19T23:46:01","guid":{"rendered":"https:\/\/theworldwidejournal.com\/2019\/08\/20\/quien-gana-o-pierde-con-el-bono-en-rentabilidades-negativas\/"},"modified":"2019-08-20T01:46:01","modified_gmt":"2019-08-19T23:46:01","slug":"quien-gana-o-pierde-con-el-bono-en-rentabilidades-negativas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/theworldwidejournal.com\/?p=106727","title":{"rendered":"Qui\u00e9n gana o pierde con el bono en rentabilidades negativas"},"content":{"rendered":"

El Tesoro P\u00fablico espa\u00f1ol lleva tiempo colocando deuda con rentabilidades muy bajas, muchas de ellas en negativo. Sin embargo, lo que jam\u00e1s hab\u00eda sucedido podr\u00eda producirse pr\u00f3ximamente: el bono espa\u00f1ol a 10 a\u00f1os podr\u00eda registrar rentabilidades negativas en los mercados y seguir una senda, por la que transita desde hace mucho tiempo su hom\u00f3logo alem\u00e1n. En concreto, el bono espa\u00f1ol marc\u00f3 el pasado jueves un inter\u00e9s de apenas el 0,044%, el m\u00e1s bajo de su historia. Este lunes se ofrec\u00eda al inversor con una remuneraci\u00f3n del entorno del 0,13% y si echamos un vistazo a la tendencia: el bono a tres a\u00f1os y el de a nueve a\u00f1os ya ofrecen rentabilidades negativas del -0,51% y del -0,004%. Pero, \u00bfes esto positivo para Espa\u00f1a? Aqu\u00ed te lo aclaramos: \u00bfQu\u00e9 significa que el bono a 10 a\u00f1os (espa\u00f1ol, alem\u00e1n…) tenga una rentabilidad negativa? Tal y como sucede con el bono alem\u00e1n a diez a\u00f1os, la persona que compre este instrumento de deuda no recibir\u00eda ning\u00fan inter\u00e9s por este. Al contrario, el inversor debe pagar al emisor. Como apunta Jos\u00e9 Manual Amor, socio del \u00e1rea de mercados de Afi (Analista Financieros Internacionales) la principal consecuencia es que \u00abel coste de financiar la deuda p\u00fablica sigue cayendo\u00bb y lo hace reduciendo el coste medio del stock de deuda viva, ya que la nueva deuda se coloca a tipos menores. \u00bfConsecuencia? Si estos intereses son cero o negativos, y el cup\u00f3n se mantiene superior a cero, la carga financiera no computar\u00e1 para el d\u00e9ficit p\u00fablico y se ganar\u00e1 en margen fiscal (o capacidad para elevar deuda y d\u00e9ficit). \u00bfQu\u00e9 conduce a los inversores a ver a apostar por la deuda espa\u00f1ola, en l\u00ednea con la alemana? \u00abLos inversores est\u00e1n viendo el bono espa\u00f1ol como un activo seguro\u00bb, se\u00f1ala Antonio Pedraza, presidente de la comisi\u00f3n financiera del Consejo General de Economistas. Brexit, la guerra comercial, el menor crecimiento de China o Alemania y el riesgo de una fuerte desaceleraci\u00f3n (incluso recesi\u00f3n) global, empuja a los inversores a buscar activos refugio como el oro, determinadas divisas como el yen o el franco suizo y la deuda p\u00fablica. \u00bfA qui\u00e9nes beneficia las rentabilidades bajas de la deuda p\u00fablica espa\u00f1ola? A priori, a decir de Pedraza (Consejo General de Economistas) y Ana G\u00f3mez (Renta 4), el gran beneficiado es el sector p\u00fablico en Espa\u00f1a representando por el Tesoro, con una deuda p\u00fablica pr\u00f3xima al 100% y el menor coste de financiaci\u00f3n. Como comenta Pedraza, en esta situaci\u00f3n, el Tesoro est\u00e1 \u00ablogrando disminuir el ratio medio del pago de deuda y alargando el plazo, con una deuda p\u00fablica abultada, que ha disminuido casi tres puntos y bajando los intereses\u00bb, apunta el miembro del Consejo General de Economistas quien reconoce su sorpresa si el bono a 10 a\u00f1os finalmente registra intereses negativos. \u00bfQui\u00e9nes son los que m\u00e1s pierden en esta situaci\u00f3n? El sector bancario y los propios inversores. Para la analista de Renta 4, Ana G\u00f3mez, a los inversores se les pone \u00abcontra la espada y la pared\u00bb porque en su opini\u00f3n se esta empujando a los perfiles de inversor m\u00e1s conservadores a asumir riesgos mayores. Respecto a la banca, Pedraza recuerda que no est\u00e1n logrando el margen deseado y lo achaca a la pol\u00edtica de bajos tipos del Banco Central Europeo (BCE). En este sentido, ha apuntado a la posibilidad de que entre los pr\u00f3ximos movimientos de Draghi- si finalmente despliega el cada vez m\u00e1s esperado paquete de est\u00edmulos- se encuentre elevar la tasa de facilidad de dep\u00f3sito del -0,40% al -0,60% para incentivar la inversi\u00f3n incrementando lo que le cuesta a los bancos depositar sus excedentes en las arcas del BCE. \u00abEl cliente que quiera tener una rentablidad deber\u00e1 acudir al riesgo, que ahora mismo es mucho\u00bb, sentencia Pedraza. \u00bfNo hay peligro de que este contexto incentive al Gobierno a endeudarse m\u00e1s? Los tipos son favorables para el emisor. Si uno revisa las \u00faltimas subastas del Tesoro P\u00fablico, ver\u00e1 una constante: las rentabilidades exigidas por los inversores disminuyen. \u00bfMiel sobre hojuelas? Para G\u00f3mez (Renta 4), no estamos ante \u00abuna situaci\u00f3n econ\u00f3mica lo suficientemente boyante como para respaldar una financiaci\u00f3n barata\u00bb y recuerda que la entrada de capitales tiene su origen en el temor a una recesi\u00f3n. Para Jos\u00e9 Manuel Amor, de AFI, Espa\u00f1a no posee como Alemania una deuda baja y un super\u00e1vit. Nuestro pa\u00eds tiene un margen fiscal mucho m\u00e1s reducido: a un d\u00e9ficit con un fuerte componente estructural se le suma una ratio deuda\/PIB pr\u00f3xima al 100% (en Alemania apenas supera el 60%). \u00abEl riesgo de incrementar la deuda a cualquier tipo de inter\u00e9s es que se produzca despu\u00e9s un periodo de crecimiento negativo y aumento del d\u00e9ficit: eso disparar\u00eda la ratio deuda\/PIB\u00bb, apunta Amor. \u00bfSe puede considerar ahora al bono espa\u00f1ol tan seguro como el alem\u00e1n? A Espa\u00f1a le favorece el \u00abentorno actual de b\u00fasqueda de rentabilidades positivas\u00bb, a decir de Amor (AFI), y que est\u00e1 provocando menores diferencias entre las primas de riesgo. A lo que se le suma \u00abla buena marcha econ\u00f3mica del pa\u00eds\u00bb y el que se hayan \u00abcorregido\u00bb los principales \u00abdesequilibrios estructurales\u00bb del sector privado. Todo ello, a pesar de la elevada deuda y que explica el menor diferencial con el bono alem\u00e1n a 10 a\u00f1os. Pedraza a\u00f1ade un actor m\u00e1s: el todopoderoso BCE y su pol\u00edtica monetaria, que apunta a mayor laxitud a trav\u00e9s de compra de bonos, \u00abe incluso de acciones como hicieron los japoneses\u00bb. A su juicio, Espa\u00f1a cuenta con sendos vientos de cola: la pol\u00edtica de tipos bajos de Draghi y la ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo, que importa en grandes cantidades.
\nVia: Qui\u00e9n gana o pierde con el bono en rentabilidades negativas<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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