{"id":5503,"date":"2017-09-06T03:04:07","date_gmt":"2017-09-06T01:04:07","guid":{"rendered":"https:\/\/theworldwidejournal.com\/2017\/09\/06\/las-reticencias-de-varios-fondos-complican-la-opa-de-acs-sobre-abertis\/"},"modified":"2017-09-06T03:04:07","modified_gmt":"2017-09-06T01:04:07","slug":"las-reticencias-de-varios-fondos-complican-la-opa-de-acs-sobre-abertis","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/theworldwidejournal.com\/?p=5503","title":{"rendered":"Las reticencias de varios fondos complican la opa de ACS sobre Abertis"},"content":{"rendered":"

Calma tensa en el pulso -de momento, inconcreto y con un \u00fanico postor- por el control de Abertis, en la que se presume como la mayor operaci\u00f3n corporativa en Espa\u00f1a del a\u00f1o. Atlantia sigue adelante con su oferta, que valora la firma espa\u00f1ola en 16.341 millones de euros. Con el folleto de la opa por el 100% de la empresa espa\u00f1ola ya admitido a tr\u00e1mite por la Comisi\u00f3n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la italiana permanece a la espera de que el regulador espa\u00f1ol le otorgue la definitiva aprobaci\u00f3n. Arrancar\u00e1, entonces, la puja por la concesionaria catalana, un proceso que por sus enormes dimensiones arroja no pocas inc\u00f3gnitas. La primera de ellas, si ACS, que reconoci\u00f3 su intenci\u00f3n de lanzar una contraopa el pasado mes de julio, logra armar una oferta alternativa, el comod\u00edn con que podr\u00eda garantizarse el blindaje de la espa\u00f1olidad de una compa\u00f1\u00eda considerada por el Ejecutivo estrat\u00e9gica en varios frentes. ACS como \u00abcaballero blanco\u00bb en la operaci\u00f3n (en la jerga financiera, las empresas que acuden con una opa amistosa para evitar la absorci\u00f3n de otra firma). La constructora espa\u00f1ola ha recurrido a Lazard, su habitual asesor financiero, y JP Morgan para presentar el proyecto a los fondos de inversi\u00f3n internacionales, una nutrida n\u00f3mina en la que se encuentran nombres como los de TCI (mayor accionista privado de AENA), CVC, KKR y Macquarie. Ha sido un verano fren\u00e9tico, con un \u00abroad show\u00bb que la ha llevado a EE.UU., Reino Unido y Alemania. Diversas fuentes de estos fondos detallan que, sin embargo, el proyecto de contraopa sobre la mesa no ha logrado despertar gran apetito. Especialmente, las entidades observan \u00abfalta de concreci\u00f3n en la estructura de la operaci\u00f3n\u00bb, que se podr\u00eda llevar a cabo mediante la filial alemana del grupo presidido por Florentino P\u00e9rez, Hochtief, o por medio de la creaci\u00f3n de un veh\u00edculo independiente participado por ACS y por el resto de socios. Doble estructura De hecho, TCI, que llev\u00f3 al consejo de administraci\u00f3n y a la comisi\u00f3n ejecutiva de AENA el an\u00e1lisis de la operaci\u00f3n y por tanto claramente interesado por Abertis, ha descartado su participaci\u00f3n, seg\u00fan confirman fuentes del sector. El fondo radicado en Londres no considera suficiente la rentabilidad de retorno. Aunque, seg\u00fan las entidades, la constructora espa\u00f1ola propone a los inversores un retorno pr\u00f3ximo al 20%, TCI no aprecia un margen superior al 10%, debido a los elevados costes de endeudamiento a los que obligar\u00eda la hipot\u00e9tica toma de control. \u00abHoy el mercado apuesta m\u00e1s por una posible subida del precio ofrecido por Atlantia\u00bb, reconocen desde el sector. Un punto este \u00faltimo que genera cierta controversia, ya que, pese a que gran parte de los analistas apuestan por un incremento y el propio consejero delegado de la empresa con sede en Roma, Giovanni Castellucci, ha dejado la puerta abierta a una posible mejora, Atlantia descarta elevar el importe a corto plazo. Dice contar con las \u00abespaldas anchas\u00bb ante apariciones de posibles rivales e incluso pone en duda la capacidad de un tercero para irrumpir en la puja. En la ronda de encuentros con los fondos se han presentado las dos opciones que maneja ACS: la presentaci\u00f3n de la oferta a trav\u00e9s de su joya de la corona, Hochtief, para la que deber\u00eda ampliar capital y diluir la presencia de ACS en la filial por debajo del 50% (frente a m\u00e1s del 70% actual), y la constituci\u00f3n de la sociedad independiente y participada por el grupo espa\u00f1ol, que se encargar\u00eda de articular la oferta y repartir\u00eda el esfuerzo en t\u00e9rminos de capital y deuda con el resto de socios. Fuentes conocedoras de la operaci\u00f3n concretaron que la opci\u00f3n de la constructora germana es la que ofrece mayor recorrido. La constituci\u00f3n de una alianza entre una concesionaria y una constructora (un esquema bastante extendido en el sector) permitir\u00eda a la futura Abertis ganar m\u00fasculo financiero en la b\u00fasqueda de concesiones de autopistas internacionales. Este modelo cambiar\u00eda, de manera paralela, el foco de la b\u00fasqueda del tipo de inversor, que se dirigir\u00eda a socios de car\u00e1cter financiero en vez de industriales. Por ello, los asesores han intensificado los contactos con fondos de pensiones australianos, norteamericanos y holandeses y fondos soberanos chinos, noruegos y asi\u00e1ticos. La CNMV est\u00e1 pendiente, antes de dar a conocer su dictamen, del veredicto de las autoridades reguladoras de competencia en los mercados en que est\u00e1 presente Abertis. Las pr\u00f3ximas semanas ser\u00e1n cruciales en la composici\u00f3n de la oferta y su cuant\u00eda; y, si \u00e9sta prospera, la respuesta de los accionistas de Abertis (y de la propia compa\u00f1\u00eda) ante el horizonte de una guerra de opas.
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